淺談巴菲特投資概念●3.投資人與市場先生

In my opinion, investment success will not be produced by arcane formulae, computer programs or signals flashed by the price behavior of stocks and markets.  Rather an investor will succeed by coupling good business judgment with an ability to insulate his thoughts and behavior from the super-contagious emotions that swirl about the marketplace. In my own efforts to stay insulated, I have found it highly useful to keep Ben's Mr. Market concept firmly in mind.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1987.

巴菲特:

就我的看法,投資成功不會因為神秘公式、電腦程式或利用股票與市場的價格行為而閃爍的訊號所產生。應該說一個投資人會成功,是由於良好的商業判斷,結合上一種將他的思考和行為與昏亂市場的超級傳染性情緒隔絕的能力。就我保持隔絕的努力而言,我已發現牢記班 ( 註:班傑明葛拉漢 ) 的市場先生概念非常有用。

筆記:

巴菲特在這裡提到了兩個投資人需具備的能力:商業判斷能力獨立思考能力。這兩個能力,看似簡單,但實際上,真正具備這兩種能力的,在市場上卻是少之又少。

首先,來談談商業判斷能力,要培養出有如巴菲特般的商業判斷能力,最重要的是閱讀,不斷長時間的閱讀、驗證、再閱讀、再驗證,才能慢慢培養商業判斷能力。

而葛拉漢在《智慧型股票投資人》中說明了,使用技術分析的人們常根據圖形或其他大量的機械式方法來決定買、賣的適當時機,他們因為股票或市場上揚所以買進,下跌所以賣出。這完全和明智的商業判斷相反,在葛拉漢50年的股市經驗和觀察,他不曾看到有人能一致地或持久地用這種「跟隨市場」( 註:順勢投資 ) 的方式賺錢。這種方法的普及程度就和它的謬誤程度差不多。

巴菲特對這種價格和成交量的行為分析方式也感到驚訝,因為一整家企業怎麼能僅僅因為股價在上周或上上周劇揚就決定購買下呢?要投資一家企業,怎麼會因為神秘公式、電腦程式或價量訊號就做下判斷?投資企業應該利用商業分析方法來判斷才對,而不是想要投機取巧,找尋所謂的交易聖杯。

獨立思考能力

接下來,來談談獨立思考能力,簡單說,就是葛拉漢的「市場先生」例子,舉個例子來說明:想像你是一張千元大鈔的持有人,而你有一位朋友,叫市場先生,他很熱於助人。他每天都會告訴你,他認為你手中的千元大鈔值多少錢,你可以依照他每天的出價賣出手中鈔票或買進相同鈔票。有時候,他提供的報價和你對這張鈔票價值的瞭解差不多;不過也有些時候,他會受到熱情或恐懼的情緒影響,提供你很高或很低的價位。

你是否會因為市場先生每天的報價而改變你對這張千元大鈔的看法呢?如果你具備獨立思考能力,你應當不會被市場先生的情緒及報價影響,並且可以在他報價高得荒唐時賣給他;在他報價低時買進。至於其他時間,你則可以收集相關資料來建立你對這張鈔票價值的獨立判斷,而不是盲目地看漲買進,看跌賣出。

這邊要特別說明,筆者並不是要完全否決技術分析派的操作者,筆者曾經透過歷史回測分析並實際操作,使用電腦程式訊號下單,確實會賺錢,但那必須要建構在兩個重要的條件下,一是嚴格的遵守紀律,二是平均分散您的持股,但這對於一般的散戶而言,卻是最難做到的事情,因為散戶很難遵守紀律,而分散持股,也必須有嚴格的資金控管,才能達成。

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